Разбираем impermanent loss в DeFi на реальных цифрах: как потери возникают в пулах AMM, когда они превращаются в постоянные и какие стратегии 2025-2026 года снижают риск для поставщиков ликвидности.
Impermanent loss (непостоянные потери, часто сокращают до IL) — это разница в стоимости активов, которая возникает у поставщика ликвидности (LP) в пуле автоматического маркет-мейкера (AMM) по сравнению с тем, если бы он просто держал те же токены на кошельке без размещения в пул. Термин impermanent loss defi стал одним из самых частых поисковых запросов среди новых участников DeFi в 2025-2026 году, потому что именно это понятие объясняет, почему доходность от предоставления ликвидности на Uniswap, PancakeSwap или Curve часто оказывается ниже ожидаемой.
Потеря называется непостоянной, потому что она существует только на бумаге, пока активы находятся в пуле. Если цены токенов вернутся к исходному соотношению, которое было в момент внесения ликвидности, потеря исчезнет полностью. Но как только LP выводит средства из пула при изменившемся соотношении цен, виртуальная потеря фиксируется и становится реальной.
Большинство DEX на базе AMM (Uniswap v2, SushiSwap, PancakeSwap) используют формулу постоянного произведения: x × y = k, где x и y — количества двух токенов в пуле, а k — константа. Когда цена одного из активов на внешнем рынке меняется, арбитражёры покупают или продают токены в пуле до тех пор, пока соотношение цен внутри пула не сравняется с рыночным. Этот процесс автоматически меняет пропорцию токенов LP: пул продаёт тот актив, который дорожает, и накапливает тот, который дешевеет.
Итог: при росте цены одного из токенов LP оказывается с меньшим количеством именно этого растущего актива, чем было бы при простом удержании (holding). Формула для расчёта IL в классическом пуле 50/50 выглядит так:
IL = 2 × √r / (1 + r) − 1, где r — отношение новой цены актива к цене на момент входа в пул.
Допустим, вы внесли в пул ETH/USDC ликвидность на $10 000 (по $5000 в каждом активе) в момент, когда ETH стоил $2500. Вот как меняются потери в зависимости от движения цены ETH:
Важно: формула симметрична — такое же падение цены (например, ETH упал на 50%, r = 0,5) даёт точно такую же величину IL в 2,0%. Именно резкие и однонаправленные движения цены одного из активов пары наносят наибольший урон поставщикам ликвидности.
Величина непостоянных потерь зависит от нескольких факторов:
На практике LP получает доход в виде торговых комиссий (обычно 0,01-1% от объёма сделок в пуле в зависимости от выбранного тира), и этот доход может полностью перекрыть IL. Например, пул ETH/USDC с комиссией 0,3% на Uniswap v3 при дневном объёме торгов, превышающем TVL пула в 1,5-2 раза, способен генерировать 20-40% годовых только за счёт комиссий — этого обычно достаточно, чтобы покрыть IL даже при движении цены ETH на 30-40% за квартал.
Ключевой показатель для LP в 2026 году — соотношение Volume/TVL пула: чем выше это отношение, тем больше комиссий получает каждый доллар ликвидности. Пулы с низким объёмом торгов относительно размера TVL почти всегда убыточны для LP на горизонте нескольких месяцев из-за накопленного IL без достаточной компенсации.
Концентрированная ликвидность, внедрённая Uniswap v3 и развитая в Uniswap v4 с системой хуков, позволяет LP выбирать ценовой диапазон, в котором их капитал работает. Это повышает капиталоэффективность в 10-4000 раз по сравнению с классическим пулом 50/50, но одновременно обостряет проблему IL: если цена актива выходит за границы выбранного диапазона, вся ликвидность LP конвертируется в один актив (тот, что дешевеет), и позиция перестаёт зарабатывать комиссии, продолжая терять в стоимости относительно холда.
Поэтому в 2025-2026 году активно выросла категория автоматизированных менеджеров ликвидности — Gamma Strategies, Arrakis Finance, Steer Protocol. Они автоматически перебалансируют диапазон позиции при движении цены, снижая время, проведённое LP вне рабочего диапазона, и тем самым ограничивая накопление потерь.
Для снижения риска непостоянных потерь в DeFi в 2026 году применяются следующие подходы:
Важно разделять два состояния. Пока LP-токены остаются в пуле, потеря остаётся виртуальной и может сократиться до нуля, если цены активов вернутся к исходному соотношению. Но убыток фиксируется навсегда в трёх случаях: при выводе ликвидности на пике расхождения цен, при хакерской атаке или эксплойте пула, а также при резком и необратимом обвале одного из активов пары (делистинг, депег стейблкоина, крах проекта). Именно поэтому аналитики DeFi в 2025-2026 году рекомендуют оценивать не только потенциальный APY от комиссий, но и вероятность долгосрочного расхождения цен пары перед внесением ликвидности.
Итог: impermanent loss — не разовая ошибка смарт-контракта, а встроенное свойство механики AMM. Понимание формулы расчёта, выбор правильной пары активов и использование современных инструментов управления диапазоном позволяют превратить DeFi-ликвидность из рискованной лотереи в управляемый источник дохода.
Поделиться статьёй: